出品｜公司研究室基金组
文｜雪岩
眼下，距离2025年结束还有12个交易日，大券商2026年投资策略会多半已开过，公募基金为代表的机构还在“猫冬”，今年业绩基本上落停了，大家都在琢磨如何布局来年。
这时候，回顾2025行情，展望2026走势，对于投资者来说是必备功课。
2025行情科技负责牛，传统行业负责慢
截至12月15日收盘（下同），2025年上证指数今年以来涨幅+15.40%，2000年以来排行第七。同期，沪深300指数+15.68%，中证A500指数+19.12%。 创业板指表现最好+46.52%。
但是，A股这场轮行情不是全面牛，结构分化严重，旱涝不均。年初以来，CPO、电池、元件、通信等概念股表现火爆，白酒为代表的食品饮料指数收益还是负数。“科技负责牛，传统行业负责慢。”这或许是对今年行情的精确描述。
有人根据申万一级行业指数，模仿最近很火的一个内容赛道，给2025年A股市场表现也分为五个等级：夯爆了，顶尖，人上人，NPC，拉完了。
夯爆了：有色和通信。一个是上游矿产，受益于黄金等贵金属价格飙升，年内上涨78.69%；一个是今年行情主线人工智能的最大受益者，年内上涨78.23%。
顶尖：电子、电力、机械设备，三者年内分别上涨42.36%、40.40%、34.09%。它们背后是芯片半导体、储能电网、机器人产业链，是新一轮产业升级中核心竞争力的体现。
人上人：基础化工、传媒、国防军工、钢铁，分别上涨25.81%、22.93%、22.10%、21.97%。这些行业受益于反内卷政策与大阅，今年表现可圈可点。
NPC：从医药、纺织到非银、家电，再到公用事业、石油石化。它们年内虽有一定涨幅，但跑输了主要大盘指数。这些行业中个股，有不少是红利指数成份股，业绩稳定但缺乏想象力，属于所谓的老登股。
拉完了：包括交运、煤炭这两大红利板块以及美容护理、食品饮料这两大消费板块。这些红利板块与科技成长有跷跷板效应，今年科技当道，其表现一般在意料之中。最让人惊讶的是白酒为代表的食品饮料，年内涨幅为-7.44%，成为年内最大输家。
科技主线AI为王， CS人工智权重股大放异彩
毋庸讳言，在2025年两极分化的结构性行情中，那些踩中AI硬件风口的投资者自然兴高采烈，几乎天天过年；那些死抱着传统龙头股的老登投资者，这轮牛市说不定还亏了钱，确实没啥参与感。
在“夯爆了”的通信行业里，被人戏称为“易中天”的新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300368.SZ）、天孚通信（300394.SZ）今年都涨幅不菲。截至12月15日收盘，它们年内涨幅分别为：418.98%、365.59%、225.5%。
此外，被誉为中国英伟达的寒武纪（688256.SH）涨幅也可观，年内上涨102.42%，总市值高达5600多亿；英伟达概念股胜宏科技（300476.SZ），年内涨幅589.16%，在京沪深市场名列前茅。
上述个股都是这轮人工智能为主线行情的核心个股。
值得关注的是，新易盛、中际旭创、寒武纪都是中证人工智能指数（CS人工智，930713）的前十大权重股。截至12月15日收盘，该指数年内涨幅61.75%。
Wind数据显示，截至12月12日收盘，国内基金跑出近60只“翻倍基”（同一基金A、C类合并计算），位于涨幅前列的基本上都是较早重仓人工智能个股的主动权益基金，其中一只收益超过200%，其收益高度位居千禧年后9个类似行情年头的历史高位。
至于主题ETF，位于涨幅前列的分为两大类，一类是前述有色金属主题基金，另一类是通讯及人工智能基金，其中就包括多只追踪中证人工智能指数的ETF，比如，平安中证人工智能ETF（512930）。wind数据显示，截至12月12日收盘，这只基金年内收益65.87%，在2825只同类产品中位居137位。
业内人士分析，A股今年AI为王的行情格局，既是海外人工智能行情爆发的折射，也是国内新质生产力发展趋势的反映。从中长期来看，随着人工智能迅猛发展，中国超大规模人口与市场孕育的规模效应，正转化为技术创新的独特竞争优势，为经济高质量发展持续注入强劲的内生动力。
2026春季骚动在即，投资者该如何配置资产？
11月中旬以来，A股大盘从4000点以上回撤到3800点附近。不过，在新股摩尔线程上市股价暴涨刺激下，人工智能板块近日已率先出现反弹，新易盛、中际旭创等个股股价甚至创出历史新高。
与此同时，多家券商发布2026年投资策略，基金等投资机构开始布局春季骚动。
回顾过往，2010年以来，春季躁动鲜有缺席，其核心成因在于政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓。统计显示，成长型春季躁动在历次春季行情中占比近六成。
业内人士分析，本年度中央经济工作会议已召开，宏观强预期尚未出现，在此背景下，2026春季积极因素更多集中在科技。不过，也有机构认为，AI板块当前略显拥挤，估值溢价偏高，建议投资者在配置上做价值与成长的均衡。
对此，广发证券指出，一系列数据显示，“三新产业”占GDP比重提升 → AH新兴产业上市公司收入/利润权重提升（科技+外需）→ AH市值新兴产业权重提升（基准）→ 机构持仓权重突破历史上限。因此，打破传统经验规律，站在新的发展阶段看待AI为主的科技股历史数据，或许能够摒弃噪音、抓住核心矛盾。
其实，即使按照相对谨慎的哑铃型策略，科技成长依然是来年投资的重要一端。那么，对于AI这条科技成长主线，投资者具体该如何配置呢？
有老股民坦言，比较省心的办法，就是买入上述追踪中证人工智能指数的ETF。考虑到操作方便，节省费用，不妨买入相关ETF的场外发起式基金，比如平安中证人工智能主题ETF发起式联接C（023385）。
平安中证人工智能主题ETF发起式联接C（023385）成立于2025年4月29日，由刘洁倩管理。wind数据显示，截至2025年12月12日收盘，这只基金成立以来收益率为53.43%。
上周五，美股AI板块出现单日大跌，引起部分国内投资者担忧。
业内人士坦言，美股AI更多反映全球龙头公司的技术突破、资本开支周期和估值波动，A股AI的核心驱动力正转向国产化替代进程、应用落地进度和订单催化等内生因素。因此，投资者不必恐慌，可以审视持仓基金是否符合2026年“盈利驱动”和“国产化/应用”两大主线。
上述人士建议，在市场对AI板块来年分化加剧的预期下，计划买入相关基金的投资者，应避免一次性重仓，可以采取定投或市场调整时分批买入的方式，平滑成本，等待业绩兑现。
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